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燒堿廠家行業的再探索

2019-07-13 21:42:27


今年以來燒堿廠家燒堿價格上漲較多,眾多氯堿工廠自己也高呼從來沒見過這么高的燒堿價格,本文試圖從過去的供需情況對這一段時間的走勢做一些回顧,再對接下來的行情做一些簡單的展望。


燒堿廠家

圖一中可以較為明顯的看到燒堿的價格上漲起源于16年的9月份,在這一輪的上漲過程中,結合圖二的表觀消費量變化情況可以看出:這一輪的過程中,供應端是體現出增量趨勢的,可見這一輪價格的推動在需求端。圖三為其主要的幾個下游(氧化鋁,紙漿等)的價格變化趨勢,我們發現此時氧化鋁的價格最先上漲,其次是紙漿,而二者的產量在此時也體現一定的上漲趨勢,這基本上與我們關于第一波上漲原因的推斷吻合。

燒堿廠家


進入17年上半年這段時間,燒堿的價格走勢較為平穩(價格有小幅度的抬升),與之伴隨的是燒堿行業產能利用率的增加(見圖五),但我發現這樣的一個重要特點,當燒堿的開工率上升到一定高度時就很難再上升了(換句話說這就跟PVC行業一樣,在這個階段考驗了最大的開工率)。我認為這個現象主要是由于燒堿伴生物液氯導致的。眾所周知,液氯是一種較為難以處理的產品,其主要下游為PVC,環氧氯丙烷及丙烷,從萬得的數據看,今年這一塊的需求的增長幅度遠遠弱于燒堿的需求增長。因此當燒堿的開工率達到一定幅度時,多余出來的液氯就會難以處理,體現出來的就是液氯的價格越來越便宜。今年液氯在4,5月份時候倒貼達1000元/噸以上就很好的體現了這一點。所謂的堿氯需求不平衡。這一點也可以從圖三中液氯下游氯化石蠟價格上漲較慢中看出。

進入17年下半年,燒堿價格再次大幅度上漲,達到歷史新高,而且行情迅速而爆猛。反觀圖二,圖三,圖四,這個時候因為環保風暴的開始導致供應端與需求端同時開始開始萎縮,氧化鋁與紙漿的產業鏈價格出現暴漲,定價中心再次抬升(就比如4000的螺紋鋼,420的鐵礦石,上漲也是情理之中)。而此時的出口也開始發力(見圖六),這與國外的燒堿產能沒有新投產且國外的氧化鋁產量提高也是有一定關系。

時間軸前行到當前的階段,我們看到目前氧化鋁產業鏈出現下跌,而且其產量開工率也呈現出了一定的下行趨勢,且出口情況也有一定的惡化,而且環保檢查后,供應端的產能進一步集中,龍頭企業的開工率開始有所回升,整體供應量上升。與之相伴隨的是近期的行情回落。

我們回顧了之前燒堿的走勢,其實我們看到近期的燒堿價格下跌以及電石價格的上漲(關于電石的價格上漲,行業內已經敘述很多),導致氯堿行業的邊際成本抬升,邊際利潤走差較快,而且最近的PVC價格也處于低位,這也是近期行情反彈的一個重要原因。

其實看到現在,我們發現今年燒堿價格的變動跟供需端的變化還是非常相關的,今年燒堿1-10月份產量相比于去年1-10月份增加了200萬噸。而氧化鋁同時期產量增加1065萬噸,折算到燒堿的需求(按照1噸氧化鋁,0.17噸燒堿),為181萬噸,可見增加的燒堿大部分給到了氧化鋁上。氧化鋁產業鏈定價體系以及供需的變化與燒堿的走勢息息相關。

展望未來,我們認為燒堿行業國內外在18年投放并不多,而且氧化鋁后續的產量伴隨著供暖季結束以及國外有色的復蘇會繼續提高,需求仍然會繼續提升,而且所謂堿氯的不平衡現象仍然會存在。其實我們在圖八中也可以看出,燒堿行業每年的產量增加的不多,在15年時候甚至出現了負增長,也可以說明燒堿行業仍然處于一定的上升景氣周期,今后有望迎來再次上漲,利好相關龍頭企業(氯堿化工及山東濱化股份。)

如果推演到PVC期貨身上,在我們定義燒堿后續依然很好的前提下,我認為接下來18年廠家的綜合利潤高位也許會一直保持,排除季節性檢修以及不可抗力等因素,高位的PVC產量一定會保持,所以如果行情需要想象力,接下來還是要看需求,這個也是我薄弱的地方,需要好好研究。


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